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欧洲放松货币政策预期加快全球汇率拐点到来

发布时间:2021-01-21 15:17:02 阅读: 来源:回转窑密封厂家

欧洲放松货币政策预期加快全球汇率拐点到来

4月初,欧洲央行 (ECB)召开了议息会议,会议决议表明,ECB管理委员会一致同意将运用权限之内的非常规工具,以有效应对通胀持续低迷的风险。在随后的新闻发布会上,ECB行长德拉吉表示,这些非常规工具包括量化宽松货币政策。目前,ECB进一步放松货币政策趋势已经基本确定,但时间点选择仍取决于物价和汇率走势以及今年10月份银行业资产评估(AQR)的结果。  一、ECB进一步放松货币政策的两方面动因

一方面,物价持续低位徘徊加大了欧元区通货紧缩压力。当前,欧洲通胀涨幅已创2009年11月份以来的新低,3月份欧元区CPI同比增速仅为0.5%,低于市场预期的0.6%和2月份的0.7%,其中核心CPI为0.8%,低于2月份的1.0%。欧元区的物价形势,与ECB确定2%的通胀目标渐行渐远,长期处于德拉吉认为的“1%以下的危险水平”。  另一方面,欧元汇率持续升值不仅拉低了地区物价水平,也影响到德国 、荷兰等国的经济竞争力。两年来,强势欧元是欧元区通胀低迷的重要原因,德拉吉近期指出,欧元名义汇率每上升10%,会拉低欧元区通胀率0.4个百分点至0.5个百分点。  二、欧洲央行短期内实施QE的可能性仍然较小  虽然德拉吉在此次新闻发布会上七次提到了QE,欧洲央行内部也对QE进行了多轮模拟测试,但欧洲央行短期内推行QE 的可能性仍然较小,主要原因有以下几个方面。  其一,ECB实施QE的必要性不充分,QE对抬升通胀的效果也有限。当前,欧元区仍处于复苏通道中,经济并未失速,制造业PMI已连续9个月处于50%以上,3月份欧元区经济景气指数为102.4,创2011年7月份以来的新高,与此同时,欧元区失业问题缓和的趋势也日渐明显。再则,QE对于抬升通胀的效果也值得商榷,ECB的模拟结果表明,未来一年ECB如果实行1万亿欧元QE规模,仅仅能够提升通胀率大约0.2个百分点至0.8个百分点,仍不及2%的目标值,政策效果有限。  其二,在欧元区操作QE的难度较大。与美国和日本不同,欧元区是一个货币联盟,推行QE有两大困难,一是如何分配国债和其他资产的购买比例,二是如何分配各国国债的购买比例,分配细节问题将长期争执不下。另外,从欧洲央行推行直接货币交易(OMT)的经验看,由于欧元区成员国内部的分歧巨大,OMT始终没有真正执行。与OMT相比,QE的政策力度更强,各国对此的分歧和争议也将更加突出。  其三,国债以外的其他可供ECB购买的资产规模有限。德拉吉曾表示,ECB的QE主要集中于购买私人部门的资产抵押债券(ABS),但数据表明,2012年末欧洲ABS规模为2509亿欧元,同期美国为1.55万亿欧元。从ABS增量看,2013年上半年,欧洲ABS发行规模为835亿欧元,同期美国发行8800亿欧元。而且欧元区相当一部分ABS已经作为商业银行申请欧洲央行贷款的抵押品,ECB实际可购买的ABS规模更小。  综上所述,短期内欧洲央行实施QE的各种障碍均难以突破,当前欧洲央行仍然将通过讨论、提及和测试QE的影响等方式来管理货币政策预期,进而影响市场流动性。  三、欧美货币政策趋势拐点将使欧元、美元汇率走势逆转  虽然欧洲央行短期内仍难以实质性扩张其资产负债表,但进一步放松货币政策已属必然。随着美联储稳步退出QE政策,并于2015年提前进入加息周期,2012 年末以来欧美货币政策“美宽欧紧”的局面有望在今年最终迎来拐点。因此,两大央行货币政策对比的根本性逆转,将会是推动美元相对欧元升值最重要、最具决定性的基本面因素,国际资本大量回流到美国,将推高美元的汇率,相应地,欧元区进一步放松货币政策甚至采取QE政策,将使得欧元结束过去两年来的升值周期。

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